韓國本土券商：槓桿風險整體可控制 #7709 #7747 #3431 #3121

韓國本土券商：槓桿風險整體可控制 #7709 #7747 #3431 #3121

針對近期投資者熱議的韓國市場槓桿風險，我們拜訪了韓國本土券商，嘗試以各券商自身融資業務數據及風險監控結果評估風險水平。以一家以零售與融資業務見長的本地券商的Margin Finance業務情況作為參考，目前尚未觀察到系統性強制平倉風險，整體的槓桿水準低於市場預期。

本輪市場連續大幅調整後，截至昨日，該券商融資業務整體擔保維持率仍高於300%（擔保維持率 = 擔保物總市值 ÷ 融資借款金額），而其強制平倉線為140%。由於多數客戶自年初市場啟動以來已獲得較為可觀的浮盈，因此整體安全墊仍較充足。

雖然近期隨著市場波動加劇，強制平倉金額較前期確實有所增加，但目前仍屬於正常的風險釋放階段，並未出現大規模、集中性平倉的情況。該券商近期也進行了壓力測試：假設在目前基礎上市場進一步下跌約30%，其整體融資業務的擔保維持率預計仍可維持在200%以上，整體風險仍處於可控範圍。

結合市場情況來看，去年底包括該券商在內的大部分頭部券商融資額度均已接近或達到上限，因此各家融資客戶結構及風險水平預計不會存在特別明顯的差異，整體行業風險應與該券商的觀察較為接近。

至於市場包括了場外槓桿在內的整體實際槓桿水平，目前同樣沒有權威統計數據。韓國融資交易採取差異化保證金制度，不同股票對應不同融資保證金率，因此實際槓桿倍數會因標的而異。

以此券商為例，三星電子、SK海力士等大型權重股的融資槓桿約為1.22倍；市場上部分較為激進的券商最高可提供約2.3倍槓桿，但覆蓋範圍相對有限，並非市場主流。同時，韓國槓桿ETF產品最高也主要以2倍產品為主，大部分韓國券商的融資覆蓋標的不包含槓桿ETF，持有4倍以上槓桿的投資人為極少數。綜合融資業務及槓桿ETF情況判斷，該券商認為韓國市場投資者的實際平均槓桿率大概率不會超過2倍，整體槓桿水平相較部分海外市場仍屬於相對溫和區間