AI主題產品密集登場　同一個AI，四種不同的押注

近一個多月，香港市場先後有多隻與AI相關的產品登場，但時間其實分兩批。8月17日，易方達（香港）的「易方達（香港）全球動力成長基金」正式上架，面向香港零售投資人公開發售；到9月，輪到ETF密集上市——9月17日南方東英Solactive亞洲AI瓶頸指數ETF（3499）、9月25日惠理光通訊主動型ETF（2811）、9月28日恒生AI演進ETF（3438）。華夏基金（香港）方面，亦有華夏富時香港成長股票ETF、華夏富時港股高息ETF及華夏港美HALO ETF在列，9月30日上市。

五家發行人，多隻新產品，共同關鍵詞都是AI。但把產品說明書攤開來看，它們處理的是幾個完全不同的問題。

一、主題寬窄：三層AI生態、單一環節，還是一個地區的基建

恒生AI演進ETF（3438）的定位是「港股AI生態」。發行人稱其為全港首隻聚焦港股AI主題的ETF，覆蓋範圍包括AI基建（如中芯國際）、AI應用（如商湯）及物理AI（如地平線機器人），即在同一個地區之內橫跨三個層次。成份股篩選方面，該ETF選取上一個財政年度收入按年增長率排名前60%的AI企業，並設快速納入機制，以便納入新上市的大型AI企業。發行人並指出，它與恒生科技指數只有7隻成份股重疊。

南方東英的Solactive亞洲AI瓶頸指數ETF（3499）走的是另一條路：主題放在「亞洲AI基礎建設」，地域聚焦日、韓、台，首選30隻亞洲AI科企。發行人指出，三星、台積電、SK海力士與鎧俠合計佔近60%，意味產品表現與這幾家企業的關聯度相當高。

至於惠理的光通訊主動型ETF（2811），為亞洲首隻光通訊主題主動型ETF，主題最窄，只做光通訊一個環節；但在地域上不設限制，並覆蓋核心元件、晶片、光模組、光纖材料、網絡設備及矽光／CPO等全產業鏈。

三者並排來看，主題越窄，與單一環節的關聯越直接，成份股的分散程度亦越低；主題越闊，覆蓋面越廣，但與AI的關聯度亦可能被攤薄。

二、主動與被動：回報究竟來自規則，還是來自選股

惠理的光通訊主動型ETF（2811）是主動型產品。發行人明言它不追蹤指數，基金經理會按需求、產品、技術、供應、盈利五大變量靈活調倉選股。恒生AI演進ETF（3438）與南方東英的Solactive亞洲AI瓶頸指數ETF（3499）則以成份股及選股規則運作，回報主要取決於指數編制方法。

主動型ETF在香港並非新事物。據港交所資料，自2019年首隻主動型ETF在港上市以來，相關產品系列持續擴大；證監會亦於2025年7月歡迎首隻主動型ETF在港互掛上市。

兩類產品的分別，在於回報來源是「規則」還是「基金經理的判斷」。主動型一般涉及較高的費用結構。

三、地域覆蓋：港股、日韓台、全球

恒生AI演進ETF（3438）限於港股；南方東英的Solactive亞洲AI瓶頸指數ETF（3499）集中於日韓台；惠理的光通訊主動型ETF（2811）地域不限；易方達的基金則要求至少70%資產投資於全球上市的股權證券及相關證券。對投資者而言，這決定的是組合的地域曝險，而不只是「AI曝險」的多少。同一個AI主題，落在不同地域，所承受的風險來源並不一樣。

與其說這是「AI主題」之爭，不如說是四組選擇：主題寬或窄、主動或被動、地域集中或分散，以及在交易所買賣還是以基金方式申購。(3438)押注港股，(3499)押注日韓台的AI基建，(2811)押注光通訊一個環節，易方達的基金則以全球成長為框架——四者所承受的風險來源，本來就不同。至於華夏基金（香港）幾隻新上市的ETF，9月30日後看看再分析。